近期，上海拉夏贝尔女装将在港交所挂牌。同时，在中国证监会最新公布的排队冲刺IPO的企业中，南京女装品牌维格娜丝再次赫然在列。

　　事实上，在国内纺织服装企业冲击IPO的道路上，女装品类一直是“重灾区”。

　　自2011年起，先后有近10家女装企业闯关，但绝大多数都“折戟”半道儿，以至于目前A股市场的中高端女装公司仅有朗姿股份1家，凯撒股份旗下虽也有女装业务，但同时有一定比例的男装业务。

　　但显然，无论是资本市场的不景气，还是此前已倒在路上的“先烈”们的教训，都未能阻挡女装企业冲击资本市场的热情。

　　10余家纺织鞋服企业排队

　　女装企业占3家

　　拉夏贝尔在赴港上市前，一度经历了A股IPO的失败，尽管如此，它冲击资本市场的梦终归能圆。而对于其他几家女装品牌来说，它们或已梦断A股市场，或仍惴惴不安地等待审核。

　　2011年，申请在A股IPO的鞋服企业共10家，其中5家为女装企业。最终，5家企业IPO闯关成功，分别为森马服饰、九牧王、百圆裤业、乔丹体育和女装企业朗姿股份，其余的4家女装企业和含女装加工业务的企业或折戟或延缓，分别为山东舒朗、珠海威丝曼、南京维格娜丝(V.GRASS)、深圳淑女屋和上海利步瑞(从事男女休闲服饰加工业务)。

　　2011年，纺织服装鞋类行业整体的IPO通过率为50%。在这其中，女装品牌的通过率仅为10%。以此计算，女装企业2011年的IPO通过率仅为5%，远低于男装、运动及休闲品牌的过会率。

　　2012年，A股515家排队冲刺IPO的企业中，纺织服装和皮革鞋类企业为13家，其中女装企业有两家，一家为拉夏贝尔，另一家为从事中高端女装ODM业务的宁波凯信服饰。这一年，纺织服装行业IPO通过率进一步下降至45%，而两家女装企业均梦断A股市场。

　　尽管形势如此不乐观，众女装企业冲击A股市场热情仍不减，真可谓屡败屡战。

　　首次上会于2011年7月18日被否的维格娜丝，2012年4月重启IPO，二度闯关，近期其最新招股书出现在中国证监会公布名单中等待审核。它拟发行股份不超过3699.5万股，发行后总股本不超过1.48亿股，计划融资额8.69亿元。

　　其募投项目包括：一是拟投入2.6亿元的营销网络建设项目，拟两年内在全国新建152家直营店;二是研发设计中心升级建设项目，拟投入1.1亿元;三是补充流动资金5亿元。

　　二度闯关的还有威丝曼。这家女装企业的上市命运更是多舛。

　　2011年它首次向证监会递交了IPO申请，就在当年5月6日发审委审核其发行申请的前一天，证监会突然发布公示称，“鉴于威丝曼尚有相关事项需要进一步落实，决定取消对威丝曼发行申请文件的审核”。但威丝曼没有退缩，2014年年初再启IPO，继续排队等待。

　　“老兵”屡败屡战，同时有新队员加入。当前排队待审的女装企业，还有宁波太平鸟服饰。同样出现在最新名单中排队待审、主打高尔夫系列服饰的比音勒芬，也包含部分女装业务。

　　同时，著名女鞋零售品牌KISSCAT所属的广州天创时尚鞋业股份有限公司、多喜爱家纺也出现在最新的排队名单中。

　　此外，当前排队的纺织鞋服类企业还有广东童装企业小猪班纳、江苏丹毛纺织、浙江红蜻蜓鞋业等。其中，此前一直在排队的浙江银宇纺织已于今年4月1日被终止审查。以此计算，本轮排队冲刺IPO的企业中女装企业有3家。

　　整体市场承压

　　女装企业过会压力犹存

　　从此前女装企业未通过审核的原因看，主要为以下几方面：一是加盟店占比偏高;二是库存偏高;三是品牌过多,精力分散，拖累主品牌，如淑女屋旗下除主品牌外，还涉足童装、家纺品类等;四是整体品牌实力有限，赢利能力不足。

　　以维格娜丝为例，首次被证监会发审委否决其IPO申请的原因为，公司2008~2010年营收虽大幅增长，但服装销售数量却在店铺数量由2008年的143家增至2010年的272家的情况下未见增长。数据显示，2008~2010年，公司服装销售数量分别为58.18万件、60.34万件和58.67万件。

　　发审委还认为，公司2010年末存货大幅增长，由2009年末的3816万元增至2010年末的1.01亿元，存货主要为库存商品，2010年存货周转率仅为1.36，而公司未计提存货跌价准备。此外，公司拟募资2.77亿元新开设85家自营店铺，而2010年公司关店数为46家。由于店铺从开业到赢利需要一个过程，公司报告期内在店铺数量增长的情况下服装销量却有所下降，2010年年末库存商品又大幅增长，因此公司未来赢利能力存在较大不确定性。

　　但再次冲关，维格娜丝有了改变。其最新招股书显示，定位于高端女装的维格娜丝2011~2013年分别实现营业收入5.05亿元、5.98亿元和7.46亿元;店铺数量由346家增至361家，其中320家为直营店;销售数量分别为76.36万件、77.81万件和84.07万件。这就回应了当初发审委的疑虑：服装销量增长匹配了店铺数的增长。

　　赢利能力方面，招股书显示，2007年公司的营业收入和净利润分别为9555.12万元、632.91万元，2013年分别增至7.46亿元、1.36亿元，年复合增长率分别为40.86%、66.65%。仅以2011~2013年的数据看，其净利润分别为9110万元、9479万元和1.36亿元，2013年的增长尤其迅猛，同比增速达到43.48%。

　　尽管这是一组漂亮的数字，但事实是，当前包括中高端女装消费市场在内的整体消费市场都不乐观。

　　与男装、运动装和休闲装行业相比，国内女装行业的市场集中度偏低，不少品牌的区域性仍较强，在全国范围影响力有限。中国商业信息网公布的2013年全国重点大型零售企业服装类商品销售统计结果显示，女装类品牌中，VEROMODA的市场占有率排名第一，但仅为3.82%;排名第十的阿玛施市场占有率仅为1.34%。

　　在高档女装市场中，维格娜丝在招股书中引用了2011年中华全国商业信息中心的数据，这一年销售排名前十的品牌有宝姿、玛丝菲尔、雅莹、朗姿、维格娜丝、阿玛施、歌力思、娜尔思、白领和音儿等。十大品牌该年的市场集中度也仅为27.61%。

　　尤其是这两年，在ZARA等国际快时尚品牌持续冲击、电商大肆瓜分百货店人流和销售业绩、零售市场疲软等综合因素影响下，这些中高档女装品牌的销售遇到了压力，消费者的消费偏好更倾向于那些性价比高的品牌。

　　以被誉为“中高端女装第一股”的朗姿股份为例，2013年其营收虽同比增长23.39%，但净利润仅增长了1%，扣非后净利润更是同比下降了8.8%。朗姿股份表示，从2013年、尤其是下半年以来，我国服装消费市场、尤其是中高端品牌服装消费市场遇到了前所未有的“寒流”，高端百货市场下滑明显，中高端品牌服装企业经营压力迅速增大。

　　对此，有业内人士指出，随着宏观经济不确定因素增加及各类成本的不断攀升，加之同类上市公司的“对比效应”，二三线服装企业的IPO闯关难度可能会越来越大。由此，不能不让人为这些依然苦苦排队的女装企业捏把汗。

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